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  26年3月末CCPI-原料价差为3131，美以伊局势致化工品普涨，受益于中国煤头替代路线，我国化工品整体价差得到明显改善。其中3月蛋氨酸、国际成品油、国际甲醇、丁二烯等产品因海外供给缺口较大价格及价差均显著扩大。我们大家都认为，若后续中东地缘局势企稳后，中国与全球有望迎来新一轮化工品补库行情，带动需求量开始上涨；而供给端自2025年以来行业资本开支增速显著下降，叠加“反内卷”、“碳双控”等有望助力供给端调整及落后产能出清。此外，自24年以来欧洲与日韩等地区整体处于产能退出周期，受本轮全球能源供应危机催化，海外落后产能出清有望加速。供需驱动下，我们大家都认为国内企业依托供应链稳定性等优势有望持续提升全球份额并迎来景气周期。

  供给侧方面，据国家统计局，26年2月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-5.4%，行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，行业产能拐点逐步临近，有望支撑化工长期改善。此外受美以伊冲突影响，海外落后产能退出进程有望加速，国内企业依托供应链稳定性等优势有望持续提升全球份额。需求侧方面，26年3月国内PMI为50.4，重回荣枯线以上。我们大家都认为若后续伊朗局势不确定性降低，叠加下游库存已去化至相对低位，全球化工品补库需求有望带动行业景气进一步改善。

  受原油成本推动以及原料短缺下装置降负影响，化工品迎普涨行情，其中蛋氨酸、国际成品油、国际甲醇、丁二烯等产品因海外供给缺口较大价格价差均显著扩大。而在需求淡季与下游消化前期库存影响下，六氟磷酸锂、磷酸铁锂、碳酸锂等锂电上游材料价格有所下跌；终端需求偏弱致顺价受阻，碳纤维、PE、锦纶长丝、顺丁橡胶等产品价差收窄。

  油气方面，考虑霍尔木兹海峡运力中断，各国后续或出于能源安全考虑开启一轮原油、成品油等储备补库，我们预计26年Brent期货均价90美元/桶，国内油气开采龙头或将助力我国能源安全自主可控；大宗化工品方面，若后续伊朗局势不确定性降低，叠加下游库存已去化至相对低位，全球化工品补库需求有望带动行业景气回暖；下游制品/精细品方面，受益于海外供给下滑、下游养殖需求相对刚性，以及豆粕替代需求量开始上涨等助力下，未来相关企业或逐步进入盈利上行期；出口驱动及成功出海的化学制品方面，地缘冲突等因素导致成本上行及原料断供压力或持续冲击日韩、东南亚等海外精细化工品和化工新材料相关产能，我们预计国内企业有望持续提升市场占有率；高股息资产方面，低利率环境下高股息资产吸引力增强。伴随化工行业资本开支下降，主动分红意愿和能力或提升，且磷资源有望维持至少 3 年维度高景气。

  风险提示：原油价格大大波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。

  2026年3月受美以伊冲突影响，国际油价经历显著上涨，石油链相关产品在成本抬升与原料断供担忧下迎普涨行情，其中部分产品国内因存煤头替代路线，煤油价差走阔下带动国内化工品价差整体得到明显改善。截至 3 月末化工 CCPI-原料价差为3131，处于 2012年以来45%分位数水平，较2月末上涨661。我们认为美以伊局势反复动荡下3月下游采购环节或相对谨慎，伴随前期低价库存陆续消化，若美以伊局势逐渐明朗，行业有望进入新一轮补库周期。

  据国家统计局数据，2026年3月国内PMI数据为50.4，重回荣枯线月国内房屋新开工面积/竣工面积/商品房销售面积累计同比-23%/-28%/-14%，地产行业磨底延续。汽车受国补退坡影响，销量降幅较为明显；彩电、冰箱等家电产量略有增长，空调/洗衣机增速则有所下滑。我们认为若后续伊朗局势不确定性降低，叠加下游库存已去化至相对低位，全球化工品补库需求有望带动行业景气进一步改善。

  出口方面，据海关总署数据，26年1-2月整体出口金额累计为6566亿美元，累计同比+22%，出口仍维持正增长。由于近年来国内化工行业的稳定性、规模化、产业链配套、产品性价比等较全球具备较好优势，在欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长的背景下，我们认为出口将成为国内化工行业的重要增长引擎。

  据国家统计局数据，26年2月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-5.4%，行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，本轮化工产能投放周期拐点已逐步临近。中期而言，伴随国家“反内卷”政策的存量优化以及“碳双控”政策下的增量控制，化工行业供给端有望加快自我调整，行业产能拐点逐步明确。此外，受制于较低的经营效率、较高的能源成本、以及沉重的环保合规约束，自24年以来欧洲与日韩等地区正处于产能退出周期；受本轮全球能源供应危机影响，亦有望加速海外落后产能的退出。我们认为，受益于化工供给侧拐点临近以及“西退东进”下中国化工企业全球竞争优势的体现，中国化工行业中长期仍具备景气支撑基础。

  2月28日以来，中东地缘紧张局势迅速蔓延，伊朗限制霍尔木兹海峡运输致全球油气供应缺口，3月31日WTI/Brent期货价格收于101.4/118.4美元/桶，较2月末上涨51.3%/63.3%。据Kpler，26年1-2月霍尔木兹海峡原油运输量为15.6百万桶/天，考虑伊朗油轮仍有部分通行，沙特东西管道、阿联酋ADCOP管道最高运力为700/150万桶/天（冲突前流量为200/100万桶/天），以及加拿大跨山扩建管道和美国DUC潜在增产能力，和原油净进口国炼厂的预防性降负，我们测算霍尔木兹海峡全面封锁的情景下，全球短期或面临200万桶/天的供应缺口。同时，海峡持续封锁导致中东部分国家原油储罐饱和引发油田停产，叠加各国出于能源安全考虑，未来或开启一轮原油、成品油等能化产品储备性补库，致中期油价中枢进一步提升，我们预计26年Brent原油期货均价为90美元/桶。

  我们认为，若伴随伊朗局势企稳后，中国与全球有望迎来新一轮化工品补库行情，带动需求增长；而供给端自2025年以来行业资本开支增速显著下降，叠加“反内卷”、“碳双控”等有望助力供给端调整及落后产能出清。此外，自24年以来欧洲与日韩等地区整体处于产能退出周期，受本轮全球能源供应危机催化，海外落后产能出清有望加速。供需驱动下，我们认为国内企业依托供应链稳定性等优势有望持续提升全球份额并迎来景气周期。我们建议关注：

  1）油气：考虑短期霍尔木兹海峡运力中断、替代路线有限，中期各国出于能源安全考虑，未来或开启一轮原油、成品油等储备补库，我们预计26年Brent期货均价90美元/桶，国内油气开采龙头或将助力我国能源安全自主可控；

  2）大宗化工品：若后续伊朗局势不确定性降低，叠加下游库存已去化至相对低位，全球化工品补库需求有望带动行业景气回暖；

  3）下游制品/精细品：受益于海外供给下滑、下游养殖需求相对刚性，以及豆粕替代需求增长等助力下，未来相关企业或逐步进入盈利上行期；

  4）出口驱动及成功出海的化学制品：地缘冲突等因素导致成本上行及原料断供压力或持续冲击日韩、东南亚等海外精细化工品和化工新材料相关产能，我们预计国内企业有望持续提升市场份额；

  5）高股息资产：低利率环境下高股息资产吸引力增强。伴随化工行业资本开支下降，主动分红意愿和能力或提升，且磷资源有望维持至少 3 年维度高景气。

  从产品价格表现看，受原油成本推动以及原料短缺下装置降负影响，化工品迎普涨行情，其中蛋氨酸、国际成品油、国际甲醇、丁二烯等产品因海外供给缺口较大价格价差均显著扩大。而在需求淡季与下游消化前期库存影响下，六氟磷酸锂、磷酸铁锂、碳酸锂等锂电上游材料价格有所下跌；终端需求偏弱致顺价受阻，碳纤维、PE、锦纶长丝、顺丁橡胶等产品价差收窄。

  从二级市场表现来看，3月，上证综指下跌6.51%，深证成指下跌7.02%，沪深300指数下跌5.53%，创业板指下跌3.79%。板块方面，SW基础化工指数下跌10.30%、SW石油石化指数下跌3.17%。华泰化工重点监测的化工35个子行业中，其他纤维（15.38%）、油气产销（11.91%）、氮肥及煤化工（10.44%）涨幅靠前，钛白粉（-21.51%）、印染化学品（-18.70%）、磷肥及磷化工（-17.89%）跌幅靠前。

  亚洲地区乙烯价格受原油影响更为明显，主要源于该区域乙烯生产对油基路线的深度依赖。当原油供给短缺时，亚洲烯烃负荷集体下降，对乙烯价格形成强劲推动。然而，对于PE、乙二醇等乙烯下游产品，我国生产路线中煤头、气头等替代工艺产能占比更高，受替代路线供给影响更为明显，使得此类产品的价差改善空间较为有限，导致上游价格传导受到一定阻碍。

  受霍尔木兹海峡出口中断影响，中国PDH原料供给将面临较大的不确定性影响，进而导致丙烯产业链供给端出现较动。从下游配套产品来看，我国PDH配套产品中PO、丙烯酸占比明显高于丙烯与聚丙烯等环节。我们认为，本轮受霍尔木兹海峡管控影响，PDH受损程度较油头丙烯更大，因此以PDH路线占比较大的丙烯酸、PO等产品价格价差涨幅较大；丙烯腈、丁辛醇等产品亦可顺利顺价；而PP等具备较多煤头替代路线的产品价差则有所收窄。

  PX方面，受亚洲地区炼厂负荷下降影响，海外PX出付同样存在收缩预期。此外，PX原材料混合二甲苯也可作为调油原料，成品油高价下或刺激部分混合二甲苯需求转向调油用途，进一步带来PX的供给缩减。因此我们认为PX供需缺口或存进一步放大预期。受上游原料价格成本推动，PX下游PTA、聚酯等环节价格均出现明显涨幅，但各产品价差则出现一定分化。其中PTA顺价能力最弱，价差整体仍处底部空间；BOPET顺价能力最强，主要由于下游包装印刷、电子电器等领域对特定型号产品采购较为刚性；瓶片顺价亦有所改善，出口占比较大下海外供应缩减或对价格形成一定拉动；涤纶长丝顺价相对不明显，受终端需求转弱跟涨相对乏力。

  煤化工：伊朗供给担忧下甲醇/醋酸价格走高，油煤差扩大助力煤制烯烃/MEG盈利延续修复

  3月春节后煤矿产量恢复，供暖需求有所下滑，致煤炭价格环比小幅回落。甲醇方面，伊朗甲醇运输受阻，导致我国沿海港口库存迅速下降，甲醇价格强势反弹。醋酸方面，由于成本端甲醇上涨，叠加1-2月华东地区醋酸开工偏低，价格亦迅速走高。尿素方面，国内春耕备货需求旺盛，叠加海外尿素价格高位影响内销情绪，企业和渠道商积极挺价。MTO和乙二醇方面，由于3月国际油价处于高位，油煤差扩大下煤制烯烃、乙二醇等产品价差修复，下游刚需采购节奏持续，盈利延续回暖。

  纯碱方面，3月煤价、原盐环比小幅下跌，而氯化铵、合成氨跟随尿素价格上涨，导致氨碱法价差收窄、联碱法价差扩大。供应端由于天然碱新产能处于爬坡阶段，供给仍偏宽松。总体而言，纯碱行业供需错配仍存，天然碱对行业的影响逐步突出，景气延续低位，需关注合成碱企业运营可持续性。

  PVC方面，由于成本乙烯迅速上涨，PVC价格大幅上升，但下游在前期涨价抢货后，需求端对高价订单开始有所抵触，导致3月底PVC价格再度小幅回落。当前乙烯法PVC已陷入亏损，电石法PVC短期盈利改善，化工双碳政策预期下，我们看好PVC低端供给出清，景气修复在即，需求侧可关注出口、地产领域景气修复情况。

  烧碱方面，3月伊朗封锁霍尔木兹海峡导致日韩能源价格上涨，对国内烧碱采购量增加，烧碱价格触底反弹。长期来看，由于下游重要需求氧化铝开工率下滑以及价差收窄，内需收缩下我们认为烧碱景气改善或仍需时间，但在化工双碳政策预期下，氯碱盈利有望企稳并迎来修复。

  钛白粉需求方面，3月下游地产、涂料、造纸、日用塑料等仅维持刚需采购，终端需求复苏仍偏弱。成本方面，受下游钛白粉亏损压力影响，攀矿以及进口矿价格均延续承压，对钛白粉价格支撑不足，叠加硫磺/硫酸上涨对钛白粉企业盈利冲击已显现，钛白粉盈利空间进一步收窄。我们认为目前钛白粉利润改善空间或较小，行业延续量价承压阶段，国内需求不佳叠加印度、欧盟等国家地区的海外反倾销压制出口量，低端产能运营将进一步受限，静待供给优化后的行业景气回升。

  有机硅方面，25Q4以来DMC龙头企业挺价态度积极，行业持续完成落实7成以下开工率的减产协定，而下游硅橡胶密封件等受益于新能源需求旺盛，终端订单有增量预期，我们认为有机硅需求侧将延续高增长，叠加原料工业硅价格大幅回调致价差空间明显扩大，有机硅有望于26年迎来景气复苏。长期来看，有机硅下游关联建筑、电子、电器、交运、纺织业等，我们认为全球经济复苏大背景叠加有机硅低价下对聚氨酯、改性塑料传统应用场景的渗透率提升，有机硅下游需求将保持稳健增长，伴随海外特诺、陶氏、瓦克等企业高能耗产能逐步退出，我们看好有机硅盈利长期向好。

  工业硅方面，25Q4以来下游多晶硅、有机硅由于减产导致工业硅需求不佳，尽管西南地区因枯水期开工率偏低，硅价仍处于底部徘徊，高位库存压力仍突出。2月以来西北大型企业已实施减产，对工业硅价格形成部分利好支撑。我们认为工业硅行业将阶段性承压，硅厂格局需等待优化，下游需求仍需进一步关注光伏多晶硅相关政策的实施进度和行业内头部硅企的开工调整。

  步入26年以来三代制冷剂仍严格实施生产配额，主流三代制冷剂品种价格维持高位，行业头部企业控量提价节奏较好，且出口外贸价格与国内价格差距收窄，26Q1出口利润预计同比改善。由于造船、轨交等场景对R134a制冷剂的需求仍有增长预期，R125、R134a有望接替R32成为26年值得关注的涨价品种。根据基加利修正案，印度、非洲等地区的制冷剂生产配额将在27年锁定，而印度由于缺少萤石资源，制冷剂扩产节奏或不及预期，目前新产能投放缓慢，我们认为中国仍将是全球HFCs的主要供给力量，在国内头部企业控产的节奏下，三代制冷剂景气度有望延续高位向上。

  据百川盈孚，3月纯MDI/聚合MDI均价分别环比+23%/+21%至21575/17000元/吨，MDI综合价差环比+2000至12220元/吨。3月TDI均价环比+23%至18000元/吨，价差环比+2146至12446元/吨。受日韩装置因原料短缺降负生产、中东货源受海峡管控出口受阻、欧洲装置因气价抬升而成本上涨等因素，全球MDI/TDI整体呈现供应偏紧与价格上行趋势。预计后续产品价格价差仍存进一步改善预期。3月软泡聚醚/硬泡聚醚均价分别环比+38.3%/+30.4%至11400/10650元/吨，价差分别环比+509/+172至1073/1631元/吨。美以伊局势下聚醚价格价差亦有明显修复。

  3月受美以伊局势影响，塑料价格普遍经历较大幅度上涨，但受下游需求预期转弱影响成本传导压力较大。3月

  据百川盈孚、隆众资讯，3月末半钢/全钢轮胎原材料价格指数月环比+23%/+12%至144/132点，美以伊局势影响致化工原料价格宽幅上涨，轮胎成本端步入历史高位。近期轮胎企业集中发布涨价函，成本压力或将有所传导。涨价预期下3月下游渠道备货情绪明显升温，轮胎企业库存快速消化。我们预计4月受前期下游补库需求透支与原料成本上涨影响，轮胎企业经营压力或将提升。

  据百川盈孚等，26年3月农药价格整体呈现上涨态势，主要系成本端支撑。草甘膦价格3月上涨，开工率在春耕及海外备货带动下小幅提高。据中农立华等，对硝基氯化苯价格大幅上涨，主要系原料涨价以及供应端偏紧，吡虫啉价格有所上涨，主要系原料价格上涨。

  据百川盈孚，26年3月氮肥、磷肥价格小幅上涨。尿素3月价格小幅上涨，主要系春耕备货、供给偏紧等；磷酸二铵价格3月小幅上涨，春耕备货下开工率有所上涨；氯化钾3月价格维稳。

  据博亚和讯，3月以来由于海外装置停产叠加成本端上涨，国内厂家挺价意愿较强，赖氨酸、苏氨酸、蛋氨酸等价格有所上涨。据海关总署，26年1-2月我国赖氨酸、苏氨酸累计出口量均实现同比上涨。

  24Q2以来，维生素行业由于国内外供应不稳定等因素，价格迎来一轮显著上行，但据博亚和讯，24年10月以来由于下游养殖需求偏弱，以及渠道端库存逐步释放等因素，维生素A和维生素E价格呈现回落态势。据百川盈孚，26年3月主流厂家提高报价，维生素A、E价格上涨，后续仍需关注海外企业供应不稳定性影响的持续性以及需求端变化等。

  三氯蔗糖、安赛蜜等产品自2022年以来价格整体偏弱，据百川盈孚，由于盈利不佳，2024年9月以来，头部企业挺价动力较强，三氯蔗糖价格自底部有所回升，安赛蜜价格自底部小幅回升。26年3月以来，安赛蜜价格上涨，主要系原料价格上涨。

  原油价格大幅度波动：若原油价格大幅波动，将对化工行业整体成本端造成扰动，进而影响产业链各环节产品价格与盈利能力。

  化工品需求没有到达预期：若下游需求不及预期，则公司销量以及产品价格或将面临不利变化，进而影响公司盈利能力。

  新增产能释放造成行业竞争加剧：近年来行业新增产能集中释放，竞争加剧或使产业链相关环节产品价格与利润承压。

  新技术及新材料应用进展不及预期：若行业相关新技术或新材料产品应用进展不及预期，则产业链相关环节产品放量或受阻，进而影响公司利润。

  研报：《基础化工/石油天然气: 美以伊冲突下化工品迎普涨行情》2026年4月10日

  外公外婆半年内相继离世，贵州一女孩因过于思念睡在墓碑旁不愿走，孩子父亲泪目：她是被老人带大的，感情非常深

  据媒体14日报道，4月13日，贵州六盘水，因为外公外婆相隔半年先后离世，一名小女孩因太想念老人睡在墓碑旁不愿离开。孩子父亲表示，因自己工作忙，妻子身体又不太好，女儿从小是外公外婆带大的，跟老人感情非常深。

  特朗普为战事辩护，称“若不这么做，伊朗已拥有核武器了，我们就得尊称那边所有人为‘先生’”

  美国总统特朗普14日在接受美国媒体采访时称，美国对伊朗的军事行动“接近结束”，伊朗“迫切”想要达成协议。特朗普当天接受福克斯新闻频道记者玛丽亚·巴蒂罗莫采访。巴蒂罗莫问，为什么“你一直在说‘战争结束了’”。特朗普回答说：“我觉得（伊朗战事）已经接近结束了。

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  灵活的脚，对整个人都太关键了，简单说就是：脚是全身的地基，灵活=稳、轻、不伤。 1. 走路、跑步更稳更省力 - 脚踝灵活，落地时能缓冲，减少膝盖、腰的冲击 - 脚趾会发力，走路不拖沓，跑步更轻快 - 不容易崴脚、扭脚，平衡感更好 2. 保护膝盖和腰 很多膝盖疼、腰痛，根源都在脚： - 脚僵硬→走路姿势变形→膝盖受力不均→磨损疼痛 - 脚踝灵活，能帮身体“卸力”，腰和腿都轻松很多 3. 体态和气质都不一样 - 脚灵活，站姿更挺拔，不会含胸驼背 - 走路轻盈，不笨重，整个人看起来更精神 - 练瑜伽、跳舞、健身时，动作更标准、更好看 4. 年纪大了更安全 - 脚灵活，平衡力好，不容易摔倒 - 减少足底筋膜炎、足跟痛、小腿抽筋 简单总结： 脚越灵活，人越轻盈；脚越僵硬，全身越累。 #居家锻炼 #根基 #足 #脚趾

  上万名美军、十余艘军舰、数十架飞机没“封住”霍尔木兹海峡；美国前国务卿：特朗普将自己逼进死胡同；美国学者：美国终将对伊朗认输

  伊美自1979年以来最高级别“面对面”谈判无果而终后，美国总统特朗普宣布封锁伊朗与霍尔木兹海峡，意图迫使伊朗让步。美军中央司令部当地时间14日在社会化媒体上说，超过1万名美国海军、海军陆战队和空军人员，十余艘军舰和数十架飞机正在执行封锁进出伊朗港口船只的任务。

  “做一件事不是奔着结果去，而是因为热爱，可能结果真的不一样。”当张雪机车在世界超级摩托车锦标赛（WSBK）葡萄牙站的中量级组别接连夺冠，打破了欧美日厂商在该组别数十年的垄断后，张雪说出了这句朴素却直击人心的话。

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